Японія: перезавантаження


Японія: перезавантаження

Останні політичні рішення Прем’єр міністра Японії Сінзо Абе, зокрема, про масштабне збільшення монетарних стимулів, про відстрочку підвищення податку на споживання і про дострокові вибори в середині грудня, повернули Країну Сонця, що сходить, в епіцентр політичних дебатів. Проблема проста: як розвиненим економікам з населенням, що старіє, відновитися після фінансової кризи? На жаль, простого рішення немає. Абсолютно ясно, що перша серія реформ, запропонованих Абе, відомих також як Абеноміка, виявилася провальною і не зуміла згенерувати інфляцію. Надії на стійке відновлення змінилися двома кварталами негативного зростання. Тепер цікаво, чи зможе Абеноміка 2.0 пожвавити економіку Японії і повернути країну до процвітання. На мій погляд, «три стріли» Абеномікі 1.0, в принципі, формували правильний підхід: монетарна політика, націлена на відновлення інфляції за всяку ціну, підтримуюча фіскальна політика і структурні реформи, спрямовані на стимулювання довгострокового зростання. Однак свою частину завдань виконував тільки Центробанк під керівництвом Харухико Курода, тоді як дві інші «стріли» не досягли мети. З реформ на стороні пропозиції не вдалося досягти помітних зрушень, особливо в тому, що стосується ключових питань збільшення робочої сили. Японське населення швидко старіє і скорочується, тому уряду терміново потрібно мотивувати жінок виходити на роботу, переконувати пенсіонерів, не залишати робочі місця, і розробляти політику в сфері праці, орієнтовану на підтримку сім’ї. Більше того, Японії варто задуматися про те, як залучити в свою країну іммігрантів.

Якихось успіхів вдалося досягти за останнім пунктом. Запанікувавши через наближення літньої Олімпіади 2020, яка повинна пройти в Токіо, уряд зумів спростити процедуру імміграції для іноземних робітників будівельних спеціальностей (хоча для цього рішення пройшло через добру дюжину міністерств). Але в цілому процес йде вкрай повільно. Японія відчайдушно потребує доглядальниць і працівників хостелів для догляду за населенням, що старіє, але бюрократичний і політичний опір імміграції пустив глибоке коріння. Коли я вперше почав розпитувати своїх колег-науковців з Японії про реформи Абе на стороні пропозиції, вони відповідали: «не хвилюйся, все буде». Через деякий час, відповідь змінився на «не хвилюйся, все буде, але не так швидко». Нинішня мантра звучить так: «не хвилюйся, ми як і раніше вважаємо, що все буде». Залишається тільки сподіватися. Без структурних реформ, особливо на ринку праці, Абеноміка не дасть бажаного довгострокового результату.

Час для підвищення податку на споживання з 5% до 8% (квітень 2014) також було обрано вкрай невдало. Абе було б складно відкласти його, оскільки це рішення було прийнято ще до того, як він зайняв свою посаду. Але уряд міг би піти на більш рішучі фіскальні стимули, щоб згладити негативні короткострокові наслідки. Замість цього японці отримали два квартали негативного зростання, які не кращим чином позначилися на їхньому емоційному стані. Так, спад, здебільшого – це лише ілюзія: передував йому бум був спровокований спробами японських домогосподарств скупити якомога більше товарів тривалого користування до підвищення податку – цей нюанс, судячи з усього, потонув у морі політичних дебатів. Але в цілому висновки невтішні: Абеноміка не змогла змінити дефляційну психологію японців. Також не забувайте про те, що величезний державний борг і недозабезпечена пенсійна система – це велика проблема; тільки сліпець і кейнсіанець до мозку кісток радитиме владі не звертати на неї увагу. Поки ризики незначні, оскільки прибутковість за десятирічними державними облігаціями тримається нижче 0.5%. Але говорити, що японський борг не має особливого значення – це все одно, що вважати хеджевий фонд з високою часткою позикових коштів абсолютно безпечним. Загроза поки примарна, але аж ніяк не тривіальна. Подумайте про те, що трапиться, якщо Банк Японії зуміє переконати людей в прийдешній стійкій інфляції на рівні 2%. Де тоді буде прибутковість по 10-річних облігаціях?

А що якщо один з факторів, припустимо, різкий обвал на ринках країн, що розвиваються привів до стрімкого зростання реальних процентних ставок у світі, або ж до збільшення премії за ризик по японському боргу? В принципі, Японія може пережити подібне потрясіння без високої інфляції або інших екстремальних заходів, але заперечувати вразливість країни в цьому відношенні просто нерозумно. Хедж-фонд може просто піти з бізнесу, але для цілої країни такої можливості немає. Фіскальна стійкість вимагає підвищення податку на споживання, і звичайно, Японія не може чекати, поки міжнародні інвестори почнуть сумніватися в наявності у неї сили волі. Тут вся справа в тактиці і правильному виборі часу. Відстрочка другого етапу підвищення – непоганий компроміс між Абеномікою, спрямованою на досягнення швидкості відриву, і збереженням довіри в довгостроковій перспективі. Це повертає нас до глибинних проблем Японії. Політика попиту сама по собі не зможе запобігти ще двом втраченим десятиліттям, і вже тим більше не буде гарантувати золотий вік. Демографічний спад був ключовим фактором, що спровокував японську фінансову кризу в 1992 році, з тих пір країну переслідували неприємності. Японія як і раніше є багатою країною, але в термінах реального доходу на душу населення вона впала нижче багатьох розвинених економік, включаючи Великобританію і США. Європа повинна взяти цінні уроки з досвіду Японії – головний з них полягає в необхідності стимулів для підтримки попиту в короткостроковій перспективі. Однак самі по собі вони не вирішать довгострокові проблеми. Якщо Абеноміка 2.0 також не зможе ініціювати глибокі структурні реформи, її доля, буде не краще першої версії.

Кеннет Рогофф, Project Syndicate

  • i

    Якшо Ви помітили помилку, виділіть необхідну частину тексту й натисніть Ctrl+Enter, щоб повідомити про це нам.

Дивись також
Рейтинг популярності матеріалу «Японія: перезавантаження» на Finance.UA - 2.2
В Контексті Finance.UA