664
Александр Хлопенко: клин клином. Хеджирование рисков для страхования сделок и активов
— Фондовый рынок
Невозможно переоценить количество рисков, возникающих при осуществлении сделок в Украине: от ненадежности некоторых банков и контрагентов, до частых изменений в политике НБУ.
Новые правила валютного регулирования, деофшоризация и BEPS вынуждают бизнес искать новые пути защиты активов и гарантирования сделок.
Распространенным в западных странах способом страхования сделок является хеджирование рисков.
Хеджирование представляет собой использование различных финансовых инструментов (валюты, ценных бумаг, товаров) для минимизации негативного воздействия рыночных колебаний. Развитие направления, начавшись в XIX веке с желания группы фермеров стабилизировать цены на бирже Чикаго, эволюционировало в хедж-фонды, управляющие сегодня сотнями миллиардов долларов.
Риски под контролем
В Украине хеджирование пока не приобрело популярности, поскольку рынок деривативов все еще находится на стадии становления. Американские и европейские компании с помощью фьючерсов, форвардов и опционов страхуют валютные, товарные риски, плавающие процентные ставки по займам и риски в операциях с ценными бумагами. Опционы, правда, встречаются значительно реже двух других инструментов и по стандартам МСФО не считаются хеджированием риска.
К примеру, владея акциями условной компании «АБВ» на сумму 100 долларов, вы ожидаете, что рынок может упасть, а цена на акции – снизиться. Вы покупаете пут опцион (пут опцион – право, но не обязательство, продать определённое количество базового актива продавцу опциона по фиксированной цене — Авт.) на продажу акций компании «АБВ» через три месяца по фиксированной цене 100 долларов. Если прогноз оправдается и цены упадут, вы продаете опцион, компенсируя тем самым потери разницей с продажи. Если цена не изменилась или даже поднялась – опцион не продаётся и потерей считается только стоимость самого опциона.
На сегодня специалистами в этой области используется широчайший спектр стратегий – короткое и долгое, динамичное и статичное хеджирование, форвардное (форвардный контракт — обязательный для исполнения срочный контракт, в соответствии с которым покупатель и продавец соглашаются на поставку товара оговоренного качества и количества или валюты на определенную дату в будущем, – Авт.), фьючерсное (фьючерс — ценная бумага, которая обязует обе стороны осуществить куплю-продажу товара или другого инструмента в будущем по оговоренной цене — Авт.) и опционное хеджирование. Все зависит от целей, методов и сроков сделок, а также отношения руководителей компаний к самим рискам.
Украинские предприниматели, оценивая риски своей деятельности, могут принять решение самостоятельно их минимизировать. К примеру, ограничить либо полностью «изолироваться» от валютных операций, или брать займы с фиксированной ставкой, и т.п.
Из мировой практики
Хеджирование рисков не дает гарантии, что сторона «выйдет в плюс» по результатам сделки. Его цель состоит в другом – минимизировать потери и по возможности свести их к нулю. Данное соотношение риска потерь и утраты потенциальной выгоды является основным критерием при принятии решения о хеджировании той или иной операции. Лучше всего эту дилемму иллюстрирует кейс авиакомпании Lufthansa.
В 1985 году авиакомпания заказала у корпорации «Боинг» производство двадцати самолетов Boeing 737 за $500 000 000. В сделке было прописано условие об осуществлении оплаты исключительно в долларах США.
Компании пришлось закупить валюту за дойчемарки (ДМ). При этом, аналитики прогнозировали укрепление марки и ослабление доллара и советовали руководству авиакомпании просто «выждать» момента падения курса, а потом закупить валютные средства.
Но в Lufthansa решили хеджировать валютные риски, оформив форвардный контракт на 50% от всей суммы по курсу 3.2ДМ за доллар. К январю 1986 года доллар ослабился и продавался по 2.4ДМ за доллар, подтвердив тем самым прогнозы аналитиков.
В итоге компания была вынуждена закупить половину суммы по курсу 3.2 и половину по 2.4, утратив выгоду в объеме около 13% от всей сумы сделки, за что Министерство Транспорта и акционеры впоследствии раскритиковали ее руководство.
Оценивая такую стратегию можно сделать вывод, что, с одной стороны, компания потеряла возможность максимально сэкономить на закупке валюты. С другой стороны, уверенность руководства в том, что потерь, связанных с волатильностью валютных рынков не произойдет, оправдывает возможность потери части потенциальной прибыли.
Этот пример подчеркивает необходимость всегда принимать во внимание множество критериев как при принятии решения о применении хеджирования, так и при выборе методов формирования самих сделок.
Отечественные бизнесмены, занимающиеся международной торговлей, могли бы успешно использовать данный механизм для страхования поставок, сельскохозяйственной контрактации, операций с валютой и ценными бумагами, а также займов от нерезидентов и многого другого.
Тем более, что сегодня инструментарий хеджирования значительно расширился и стал более гибким в сравнении с тем, каким он был тридцать лет назад. Подбор надежных банков, выбор биржи и площадки для хеджирования рисков, а также качественное сопровождение сделки позволит не только застраховаться от многих опасностей, но и положительно повлияет на имидж украинских предприятий в глазах зарубежных партнеров.
Александр Хлопенко, младший юрист ICF Legal Service
По материалам: Finance.ua
Поделиться новостью
