2366
Серая зона. Сколько в Украине долларов и каков объем "черного" рынка валюты
— Валюта
Українська экономика в значительной степени долларизирована. Это усложняет проведение монетарной политики и уменьшает потенциальный объем средств, доступных для инвестирования.
В 2014-2015 годах за всплеск инфляции и ослабление гривны по отношению к большинству мировых валют спрос на валюту должен был значительно увеличиться, но официальная статистика говорит другое: население стало покупать валюты в 15-20 раз меньше.
На самом деле это скорее свидетельствует о том, что валютные операции превратились в “слепую зону” для регулятора и официальной статистики.
Это произошло из-за стремительного развития “черного” рынка после введения НБУ строгих ограничений на торговлю иностранной валютой.
Авторы попытались оценить, какой объем “черного” валютного рынка в стране и сколько украинцы используют наличной валюты.
Если в США большинство жителей никогда в жизни не видели украинскую гривну, то большинство украинцев имели и имеют доллары США.
Украина не уникальна: во многих странах, переживших высокую инфляцию, экономические агенты отдают предпочтение иностранной валюте перед отечественной — как средству платежа, так и средству сбережения.
Если взглянуть на официальную статистику, то в последнее время население почти не покупает иностранную валюту. Так, в январе-августе 2016 года население купило у банков валюты на 0,4 млрд долл., продало — 2,4 млрд долл. Для сравнения: в 2013 году ежемесячно покупали в среднем 1,6 млрд долл., продавали — 1,4 млрд долл.
Это может свидетельствовать о наличии значительного “черного” рынка, который не отчитывается.
Привлечение наличной валюты в банковскую систему и вытеснение ее рублем как средством платежа должно улучшить финансовое состояние банков и облегчить проведение кредитно-денежной политики НБУ. Поэтому важно оценить объем долларизации экономики и неформального валютного рынка.
Сколько наличного доллара в мире
США являются крупнейшей экономикой в мире и доллар — наиболее используемая вне пределов собственной страны валюта. Она пользуется спросом как среди правительств, так и среди физических лиц, причем последние в основном пользуются наличными.
Проведенные в США опросы свидетельствуют, что лишь около 10% наличных долларов, находящихся в обращении, должны обеспечить их потребности, еще около 5% — потребности бизнеса. Где находятся остальные 85% — загадка.
По разным оценкам, 35-65% наличных долларов обращаются за пределами США, что на конец первого квартала 2016 года составляло 500-940 млрд. (Участники опросов могут занижать объем имеющейся у них наличности.)
Вопрос долларизации в странах бывшего СССР и Варшавского блока экономисты рассматривали с начала 1990-х годов. МВФ использует для оценки долларизации данные относительно доли валютных депозитов в совокупных депозитах.
Этот метод критикуют за неучета наличной иностранной валюты, которая может составлять значительную долю наличности и сбережений страны.
Сколько наличных денег в Украине
В Украине значительная часть сбережений населения хранится в иностранной валюте. Это результат недоверия к национальной денежной единице, что, вероятно, связано с гиперинфляцией в первой половине 1990-х годов и преимущественно высокой инфляцией в последующие годы, что приводило к обесцениванию национальной валюты.
Политика де-факто фиксированного курса в 2000-х, когда вместо того, чтобы позволить укрепления гривны, НБУ наращивал валютные резервы и допускал ускорение инфляции, также привела к тому, что большинство экономических агентов рассматривает вероятность подорожания гривны намного меньше, чем обратный процесс.
Уровень долларизации украинской экономики доподлинно неизвестен. Докризисные оценки наличной долларизации показывали объем наличной валюты “на руках” от 22 млрд до 86 млрд долл. Нижняя граница — оценка на основе предположения, что валютная наличность относится к гривневой так же, как валютные депозиты к гривневым.
Валютные депозиты населения в конце 2013 года составляли 21,7 млрд долл., или 42% от всех депозитов населения. Верхний диапазон оценки запасов наличного доллара в Украине — это оценка НБУ на основе данных платежного баланса, учтенных как кумулятивное изменение объемов наличной валюты вне банков с 1995 года.
Необходимо отметить, что такой уровень может быть завышенным из-за неполного учета объемов вывоза наличной валюты за пределы страны с целью покупки товаров за границей и их ввоза на территорию страны — неформальный импорт.
Спрос и предложение валюты
В Украине иностранную валюту используют с двумя целями: как средство платежа и как средство сбережения.
Спрос на валюту как средство платежа формируют такие участники рынка.
1. Неофициальные импортеры, которые не могут проводить банковские платежи, прежде всего малые фирмы, импортирующие одежду, обувь, электронику, запчасти.
2. Население и реже бизнес, имеющий долги в валюте, который, однако, не желает терять на менее выгодном обменном курсе в банке или не может легально купить валюту.
3. Бизнес, оплачивающий услуги иностранцев или граждан, предпочитающих иностранную валюту, в первую очередь — неформальные экспортеры.
4. Легальные фирмы-импортеры, у которых есть проблемы со своевременным получением валюты для расчетов по своим контрактам.
Предложение валюты как средства платежа формируют такие участники рынка.
1. “Серые” экспортеры, например, сигарет или янтаря. В последнем случае иногда по всей цепочке от экспортера до старателя используется лишь иностранная валюта, однако благодаря наценке у экспортера может оставаться ее избыток.
2. Официальные экспортеры, которые вывезли продукцию по заниженной цене и сформировали определенный объем валюты на счетах за рубежом. Авторы не считают этот источник значительным, поскольку потребности экспортера в гривне должны покрываться из-за обязательной продажи доли валютной выручки, сейчас — 65%, во время исследования — 75%.
3. Заробитчане, которые передают средства в наличной форме.
Основной объем валюты как средства сбережения имеют семьи. Они формируют основу ежедневных мелких сделок купли-продажи валюты.
Крупные “серые” импортеры могут иметь значительно большие по объему отдельные соглашения, однако в общем количестве транзакций они составляют незначительную часть и, вероятно, базируются на обменных курсах, складывающиеся на рынке на момент сделки.
Поэтому даже если не население, а прочие экономические агенты формируют существенную часть объема купли-продажи, именно наличная валюта на руках населения формирует объем как количества транзакций, так и обменный курс.
Во время моделирования авторы делали попытку использовать оценку “серого” импорта от НБУ и совокупный импорт как переменную, которая должна была объяснить спрос на наличную валюту, однако этот показатель вышел статистически незначащим. Возможно, это вызвано вариативным лагом между покупкой валюты и импортом товаров.
Приведенные ниже модели не стоит рассматривать как совершенные и точные данные относительно “черного” рынка. Это приблизительные оценки изменения ситуации, и рассматривать их желательно как такие, которые указывают на тенденции и неадекватность официальной статистики.
Реальный объем рынка
Предполагая, что в 2014 году значительная часть валютного рынка была легальной, авторы смоделировали спрос на наличную валюту со стороны населения до кризиса и использовали параметры модели для прогноза спроса на валюту в 2014-2015 годах.
Спрос и предложение наличной валюты является функцией от доходов и цены доллара в гривне. Авторы предполагают, что в 2005-2013 годах “серый” валютный рынок был незначительный, и основная масса сделок проходила в банках и обменных пунктах. С 2006 года по 2013 год ежемесячный спрос на валюту составлял 0,8-3,5 млрд долл.
Авторы взяли отдельно продажу валюты населению и покупку валюты населением и сделали регрессии на оба показателя до конца 2013 года, то есть в период, когда большинство агентов на рынке все еще верили в стабильность.
Для 2014-2015 годов авторы рассчитали оценку объема рынка и сравнили ее с официальными данными — разница является объемами “черного” рынка.
Результаты оценки свидетельствуют, что официальные данные по покупке иностранной валюты населением занижают реальный объем рынка в несколько раз. По официальной статистике, в 2015 году ежемесячная покупка наличной валюты населением составила около 60 млн долл., а оценка авторов свидетельствует о ежемесячном спросе на уровне около 1,2 млрд долл.
То есть в Украине в последние годы развился мощный неформальный рынок купли-продажи наличной валюты, о чем эмпирически свидетельствует рост числа обменных пунктов и появление сайтов с неофициальными объявлениями о покупке-продаже валюты.
Оценка объемов замены валют
Выше авторы привели оценку объемов ежемесячного рынка валюты, который оказался значительно ближе к предкризисным показателям, чем данные НБУ. Впрочем, важно знать не только о том, какие суммы ежемесячно покупают-продают, но и происходит ли общий рост количества наличных долларов у населения.
Авторы могут предположить, что с изменением доходов меняются как реальные гривневые балансы, то есть необходимая сумма наличных денег для транзакций в определенный период времени, так и сбережения, в том числе валютные.
За рост депозитных ставок или при девальвации гривны к иностранным валютам спрос на наличную гривну снижается и происходит относительный рост сбережений на депозитах и/или в наличной иностранной валюте.
Авторы не могут наблюдать сбережения в наличной валюте и их изменение, однако могут предположить: если не происходит рост наличных денег в обращении и рост доходов, то, вероятно, доходы направляются и на покупку наличной валюты.
Разница между фактическими объемами гривневой наличности вне банков на конец четвертого квартала 2015 года и спрогнозированными объемам на основе двух эмпирических моделей в долларовом эквиваленте составила 3,7 млрд долл. и 7,3 млрд долл, что составляет 30-60% от всей гривневой наличности в конце 2015 года.
Рассчитанные разницы в объемах наличной гривны, которая потенциально использовалась бы населением и бизнесом, и фактическим объемом гривны вне банков можно рассматривать как диапазон оценки эффекта перетока спроса с наличной гривны в наличные доллары. То есть то, что до 2014 года использовалось как гривневая валюта, стало использоваться в долларах.
Потенциальные проблемы
К результатам приведенного анализа нужно относиться с определенными оговорками. Авторы проводили экстраполяцию данных на период, в который произошло много шоковых изменений, а их смоделировать довольно сложно.
1. Аннексия Крыма и части Донбасса. Этот фактор уменьшает совокупный рынок и совокупный спрос на наличную гривну.
Переход “республик” на рубль привел к тому, что украинские предприятия, которые работают на этой территории, выплачивают зарплаты на карточные счета в гривне, а работники на контролируемой Украиной территории или в РФ получают деньги в рублях или долларах. В зоне АТО обращение гривны уменьшилось, но продолжается.
2. Самый большой 20 лет рост годовой инфляции приводит к более глубокому падению размера объемов гривневой наличности, чем имеющееся в базовом периоде.
3. Глубокое экономическое падение, сокращение доходов и, возможно, смена потребительских преференций ввиду высокой нестабильности и рисков.
4. Значительное сокращение количества банков и наиболее продолжительный отток депозитов из банковской системы.
5. Значительно большее изменение обменного курса, чем имеющееся в базовом периоде модели.
Выводы и рекомендации
Мировой опыт свидетельствует: пока экономические агенты не доверяют национальной денежной единице, они всегда смогут обойти государственные ограничения, особенно в условиях глобализации торговли и движения капитала, в современном цифровом мире.
Поэтому надо сосредоточиться не на поиске новых ограничений, а на создании условий, которые бы стимулировали экономических агентов использовать альтернативы наличной иностранной валюте как средству сбережения и обмена.
1. Провести опрос, который бы дал альтернативную оценку объема наличной иностранной валюты у населения, причины, почему избрали эту форму сбережений, и какие условия заставят поменять метод сбережения. На основе результатов опроса можно разработать комплекс мер по уменьшению долларизации экономики.
2. Чтобы снизить негативное влияние “черного” рынка и уменьшить его объемы, необходимо устранить ограничения на наличном рынке. При выборе между формальным и неформальным обменами большинство экономических агентов предпочтет легальный обмен как содержащий меньше рисков.
3. На законодательном уровне следует отменить сбор в пенсионный фонд с покупки иностранной валюты как дающий конкурентные преимущества “черному” рынку.
Развитие рынка деривативов, в первую очередь фьючерсов, также должно способствовать дополнительным возможностям хеджирования рисков и перехода с неофициального на легальный рынок. Для этого следует смягчить банковские ограничения, в частности разрешить банкам покупать большие объемы валюты на собственную валютную позицию.
Александр Желудь, Ирина Пионтковская
По материалам: Економічна Правда
Поделиться новостью
