2192
Кривая инвестиций
— Казна и Политика
В ноябре Федеральная резервная система США заявила о том, что снова займется накачиваем американской экономики деньгами: с ноября 2010 года по июнь 2011-го в мировую экономику поступит $600 млрд. Эти деньги сразу же окажутся в американских банках, а затем - в международных инвестиционных фондах.
Сейчас ликвидность в мире зашкаливает, инвестиции приходят в развитые и развивающиеся страны. Только Украину этот тренд обходит стороной: за первые три квартала 2010-го приток прямых инвестиций составил $3,6 млрд - всего на 7% больше, чем в прошлом году.
Во что вкладывают иностранные инвесторы
Один из крупных получателей прямых иностранных инвестиций в Украине в этом году - банковская система. На этот сектор экономики пришлось 34% всех ПИИ за три квартала текущего года. Иностранные инвестиции в банковский сектор - важная часть прямых инвестиций, только вот в 2010-м они качественно отличаются от капиталовложений прошлых лет.
Во-первых, нынешние инвестиции в банки - это пополнение капитала действующих украинских финструктур их зарубежными материнскими компаниями. В ходе кризиса выяснилось, что банкам требуется серьезная докапитализация из-за высокого объема проблемных кредитов (по оценкам ЕБРР - на уровне 5% ВВП, или 50 млрд грн, исследование Transition Report 2010), то есть фактически эти деньги нужны "для поддержания штанов", на развитие они практически не идут.
А ведь до кризиса инвестиции в финучреждения были связаны преимущественно с тем, что их покупали иностранцы, и сопровождалось это не только крупными вливаниями капитала, но и тотальной перестройкой структур, экспансией в регионы, улучшением технического обеспечения и внедрением новых продуктов.
Во-вторых, объем прямых инвестиций в банки на самом деле мизерный: до кризиса банковская система ежегодно получала по $2–3 млрд за счет крупных покупок.
Сделок по покупке украинских финучреждений сейчас немного. С начала года только российский Газпромбанк приобрел небольшой Агропромбанк. Несколько иностранных инвестфондов и финструктур получили доли в Кредитпромбанке (в целом 49% акций). Правда, последний просто конвертировал долги перед кредиторами в акционерный капитал, о реальных прямых инвестициях речь не идет.
Остальная часть прямых инвестиций, поступающих в Украину в этом году (около 60%), - это фактически возврат денег из офшоров (вспомним, что львиная доля прямых инвестиций приходит с Кипра).
Приватизация в 2010 году провалилась: объем сделок составил всего 588 млн грн, или 9,3% от плана. Иностранцы в приватизации практически не участвовали.
Портфельные инвестиции в Украину в 2010-м мизерные: $70 млн за первые три квартала. В 2009 году приток инвестиций тоже был небольшим - $99 млн за весь год. В 2006–2007 гг. объем портфельных вложений был значительно выше: $3,5–5 млрд ежегодно.
Портфельные инвестиции - это приток иностранного капитала на украинский фондовый рынок, в долговые ценные бумаги плюс непосредственно в компании (доли в бизнесе приобретаются на правах миноритарных акционеров). Украинский фондовый рынок сейчас, мягко говоря, не в фаворе у иностранных инвестфондов. По словам торговцев, доля иностранного капитала на нашем фондовом рынке в данный момент составляет 25–30% против докризисных 70–80%.
Фонды прямых инвестиций, хотя и делают вид, что Украина для них очень важна, вкладывать в наши компании не спешат. Оно и немудрено: многие фонды, активно инвестировавшие в Украину до кризиса, пострадали от банкротств местных компаний. Шведский фонд East Capital активно инвестировал в отечественный ретейл и банки, в том числе в Надра Банк (владеет 7% акций).
На вопрос, что фонд планирует делать со своей долей, аналитик East Capital Марго Джейкобс грустно вздыхает: "А вы как думаете?" Фонд и рад бы продать акции Надра Банка, только вот кто их теперь приобретет? За последний год East Capital, некогда активно вкладывавший в украинские компании, не купил ни один пакет акций в нашей стране.
Пожалуй, единственный инвестиционный инструмент в Украине, который сейчас пользуется популярностью у иностранных инвесторов, - это государственные долговые бумаги (ОВГЗ и НДС-ОВГЗ). Госбумаги развивающихся стран - это вообще инвестиционное открытие последнего года. Безусловно, раньше инвестфонды вкладывали в облигации внутреннего госзайма, например, Украины, только вот местные акции и корпоративные облигации давали гораздо больший доход, за которым гнались инвесторы, поэтому доля инвестиций в ОВГЗ по сравнению с корпоративными была меньше.
Сейчас все наоборот: инвесторы за доходностью больше не гонятся - дай Бог после столь разрушительного кризиса сохранить имеющиеся средства. С начала года нерезиденты купили украинские ОВГЗ на сумму 10 млрд грн.
Почему не инвестируют
Примечательно, что иностранные инвесторы охотно покупают акции украинских предприятий, размещенных на западных биржах. С начала года состоялись четыре IPO украинских компаний, каждое из которых имело успех. Сейчас готовятся еще три, причем в основном планируют размещаться относительно небольшие компании.
Спрос на новый выпуск еврооблигаций Украины в этом году был огромен, бумаги размещены по очень привлекательной цене - практически такой же, какую и просил Минфин.
Это говорит о том, что за рубежом иностранцы готовы вкладывать в наши бумаги (если те появляются на иностранных площадках), а вот в Украине - нет. Складывается впечатление, что нерезиденты просто боятся заводить капитал в нашу страну.
Это предположение вполне логично: вряд ли те, кто потерял на обвале гривни в 2008–2009 гг., снова готовы нести валютные риски при выводе капитала из Украины. Конечно, хеджирование валютных рисков еще никто не отменял, только вот соответствующие свопы на отечественные дензнаки совсем не развиты: торгуются плохо, котируются всего несколькими банками, покупают их немногие.
"Все нерезиденты, которые инвестируют в Украину, волей-неволей несут риск гривня/доллар", - говорит глава департамента торговли ИК BG Capital Вадим Самар.
Однако есть и другие причины нежелания иностранных инвесторов вкладывать в Украину. Главная из них - огромное количество интересных, недооцененных активов за рубежом, в том числе в России, Польше, Чехии, где инфраструктура фондового рынка гораздо лучше. По словам Вадима Самара, сейчас многие западные инвестфонды готовы покупать российские акции и продавать украинские.
"Еще одна причина отсутствия серьезного притока инвестиций в Украину - фундаментальная. Наше государство занимает 145-е из 183 мест в восьмом ежегодном отчете по легкости ведения бизнеса Международной финансовой корпорации и Всемирного банка "Doing Business 2011: Making a Difference for Entrepreneurs", - рассказывает начальник отдела инвестиционного банкинга ИК "Альтана Капитал" Елена Помазан. Кроме того, по ее словам, в международном инвестиционном сообществе существует стойкое недоверие к репутации украинских бизнесменов. Кстати, именно по этой причине количество фондов прямых инвестиций в Украине и раньше было невелико.
"Просчитывая соотношение "риск–прибыль" и сравнивая с инвестиционными возможностями в других странах, иностранные инвестфонды обходят Украину стороной", - говорит соуправляющий партнер Horizon Capital (компания по управлению фондами прямых инвестиций) Наталия Яресько. Топ-менеджер тоже считает, что деловой климат в Украине не способствует привлечению иностранных инвестиций.
Похоже, зарубежные инвесторы просто разочаровались в Украине.
Да, США эмитирует доллары, ликвидность на мировом финансовом рынке сейчас зашкаливает. Однако до Украины эти деньги еще просто не дошли. "И вряд ли дойдут до тех пор, пока стоимость инвестиционных активов в других развивающихся странах не достигнет своих справедливых значений", - уверен Вадим Самар.
Елена Шкарпова
По материалам: Контракти
Поделиться новостью
